投资机构似乎正在包围Web3。
2022已接近尾声，紧跟风口的投资圈却深感迷茫，疫情下的新消费陷入沉寂、大热近两年的生物医药迎来二级市场冷静期、TMT投资人相继转向新标的，种种迹象不难显示出，追逐可能性的创投圈也已没有了唾手可得的新故事。

而蛰伏已久的Web3给行业带来了一抹新的亮色。从现状而言，VC涌入Web3的态势甚至可用疯狂二字形容，除原生加密风投a16z、Paradigm外，红杉资本、高盛、IDG、高瓴、经纬也正争先恐后跑马圈地，仅2022年上半年，与Web3相关的新建投资基金107支，总金额达399亿美元。

可以看出，投资机构似乎正在包围Web3。

Web3叙事：投资界的新瓶旧酒
投资圈已经没有了新故事，募资难、门槛高、二八效应、破发、内卷等关键词正屡屡成为创投圈的主旋律。

今年开始，受疫情、地缘政治与宏观环境影响，创投圈表现持续走低，募资难成为了行业共识。根据清科研究中心数据，2022年上半年中国股权投资市场新募集基金数量共2,701支，同比下降7.2%；披露募集金额为7,724.55亿元人民币，同比下降10.3%。单支基金的平均募资规模为2.92亿元人民币，同比小幅下降1.5%。而延伸至外币基金，状态也同样令人堪忧，2022年上半年共30支外币基金完成新一轮募集，披露的募集金额总计约467.09亿元人民币，外币基金的新募集数量及金额同比下滑幅度均达65.0%左右，2022年第二季度完成募集的基金仅有10支。

而从所投领域来看，硬科技、高端制造、医药领域为2022年的引领赛道，但热门领域估值水涨船高，导致PE/VC的单笔投资额均值受限，头部机构马太效应明显。2022上半年，在热门赛道细分投资领域，共计1645家投资主体参与半导体芯片、生物医药、高端制造等热门赛道融资，其中Top250的机构有229家参与，14%的头部机构在热门领域中出手次数均在三成及以上。

但头部机构也并非完全独善其身，以今年寻找接盘侠一度引燃创投圈的高瓴为例，2020年与2021年两年内，高瓴投资项目214个，年均投资110个，但2022年上半年，高瓴的投资项目仅为25个，锐减几乎四分之三。同一时间段，红杉资本也相继抛售美团和拼多多，让投资界本就悲观的市场情绪再次熄火。

从宏观环境来看，政治冲突不断、通货膨胀高企、投资情绪低迷，从可投赛道而言，硬科技成本高昂，热门领域增长受限，移动互联发展到顶，可以看出，在2022年，绝大多数创投机构并不好过，在合理的成本控制下，如何寻找新的投资方向成为了创投界破局的关键。

而Web3,也在此时映入了机构的眼帘。

与今年爆发的元宇宙相似，Web3实际上已有十几年的发展史，对于创投圈，也并非完全陌生，例如其细分领域——以区块链改善生产关系的Fintech赛道已历经数年迭代，但该名词在今年变得尤为炙手可热。

与Web1.0与Web2.0等现实反推概念不同，Web3是典型的概念前置名词，尽管当下各界对其概念不一，甚至难以解释何为 Web3，市场上出现了围绕生产关系、表现形态、技术手段等各角度的释义，但其作为互联网下一赛道的共识已初步显现。而历经了数十年的发展，Web3生态雏形已显，形成了以比特币为价值共识，以太坊为主要底层基础设施，多链并存、应用全面铺开的发展格局，Market Research Future预测，到2023年，Web3.0区块链技术领域的价值将超过6万亿美元。



不论Web3为何，但它确实给予世界以全新的故事，加之庞大的规模，创投机构自然为之心动。更关键的是，以代币募资与发行为重点之一的Web3项目多具有显著的投入少、回报快等特点，高额的回报叠加也让沉寂已久的创投界振奋不已。

近两年，VC们正积极进军Web3领域，新兴机构与传统巨头纷纷涌入。截止2022年7月，全球80多个国家共有近900只加密货币基金，据Crypto Fund Research预计，全球加密基金总规模高达692亿美元，并仍在快速发展中。而仅2022年上半年，与Web3相关的新建投资基金107支，总金额达399亿美元。



以著名的布道者投资机构a16z为例，截至目前，a16z已发布了四期加密基金，总计约76亿美元，约合500亿元人民币，今年5月第四项加密基金更是以45亿美元的总额刷新了同类基金募资规模纪录。a16z在Web3与加密领域投资的公司和项目有108个，涵盖了Layer1、链游、DeFi、NFT、DAO等多个热门领域，Coinbase、dYdX、OpenSea、Yuga Labs等Web3知名项目背后均有其的身影。

下半年以来，尽管由于Terra的连锁事件造成市场信心走低，但Web3领域共识仍然坚挺。陀螺研究院数据显示，2022年截至9月底，Web领域投资规模已超27.75亿美元，此数据在2021年仅为5亿美元。

尽管数据显示一片向好，但在实际的投资中，传统机构也难免水土不服。

水土不服， 传统风投摸着石头过河
对传统风投而言，Web3与Web2有着较为明显的差异，这种差异体现在投资形式、周期时长甚至是底层逻辑等各个方面。

从投资形式来看，与硅谷一脉相承的股权投资遭遇滑铁卢，在绝大多数Web3项目中，通证融资成为了VC们的主流方式，即通过购买链上的可流转资产证明的方式介入项目，并以通证权益作为投票权。与股权投资相比，由于通证自身即有价值涨跌，通证投资不确定性更强，但也因此相比漫长的并购或IPO退出路径有着明显的效率优势，在一定程度上，发币即为IPO。当然，也并非所有项目都采取该种方式，诸如opensea等估值已达到一定高度的项目并未发行过通证。但对于部分追求快速盈利的风投机构而言，通证发行与其预期也高度相符，在交易风险控制的前提下，甚至部分风投机构会催促项目早日上线代币。

从机构参与角度，Web3也与Web2大相径庭。在传统行业中，出于控制权收缩、资源可控等原因，同一项目的同一轮次一般仅由3到4家机构参与，但Web3中，十几家甚至几十家风投参与亦属常事，同时项目并非只寻求资金帮助，参与机构需提供进一步的资源增值。

而在底层逻辑上，Web3并没有形成固定的投资逻辑，各大机构多出于赛道理解与内幕消息进行标的选择。在Web2领域，技术为主要因素，只要技术长期可看好，市场自然会伴随而至，这也符合当下 Web2的发展现状。但对于Web3来说，技术为辅，项目成功与否更侧重于需求侧，市场会通过自然迭代筛选出更为有效的技术共识，但其并非为最为先进的技术。这直接导致的结果就是出于盈利效应冲进Web3领域的技术创业者会发现，市场需求者仅有寥寥。

传统机构所坚持的价值投资在Web3领域也颇为捉襟见肘，Web3 项目退出周期较短，项目实际需求并不明确，部分项目庞氏特征明显，价值投资无疑天方夜谭。在Web3这个未知领域，不论是加密机构还是传统VC，多是摸着石头过河，通过一次次的项目输出完善逻辑与市场理解，从而对项目进行筛选。

若谈及到实际的投资领域，Web3作为有望成为下一代互联网的基础设施，其层级相当丰富。从技术栈来看，Web3.0堆栈分为五大层，分别为基础网络层、协议层、扩展层、中间层、应用层以及交互层，各大层级均有相关的投资机会，若粗略划分，则主要为基础设施以及应用。基础设施主要包括公链、跨链协议及中间件，而应用则更多为可实际上使用交互的DAPP项目。

从布局领域进行划分，Web3布局与此前国内分类相似，分为以算力获取加密货币的矿圈，专注于Web3中区块链技术研发与解决方案的链圈，以及围绕加密货币金融为主的DeFi币圈。三者之中，矿圈由于自身强大的影响力反而成为了投资机构的北极圈，链圈中的安全协议、跨链、智能合约等方向与应用息息相关，因而跻身为投融的主流阵地，而具备高变现能力及高风险的Defi介于两者之间。

对于资金充裕的知名机构而言，其投资范畴更为广阔，可涵盖以上所有层级与领域，尤其侧重于基础设施，若资金稍显薄弱，则相对而言偏应用以及轻基础协议层。在此之中，也有不同地区的区别，美元基金在Web3领域的投资中并无限制，但由于我国对于加密领域的限制，本币基金则掣肘颇多，除部分产业区块链项目外，就算在国内也多以数字藏品项目为主。

Web3创投现状：自嗨与理性并存
即便是习惯于在风险中摸爬滚打的投资机构，也不得不承认Web3圈子异于常态的高风险性。今年，市值一度超400亿美元的LUNA归零，让众多高倍押注的风投遭受重创，也带给Web3领域深刻的一课。

从发展角度，Web3仍为早期发展阶段，公链基础设施性能不足、安全性孱弱等技术问题还未解决，据https://ethtps.info/，当前以太坊tps通常在5-30之间，而支付宝TPS甚至可达几十万级。区块链安全更是Web3项目大规模应用的绝对门槛，根据Footprint Analytics统计,仅2022 上半年，截至6月30日,Web 3领域共监测到主要安全事件约79起，因各类攻击造成的损失达到了19.12亿美元。



从市场来看，市场教育也远未成熟，用户认知有限，多以投机为目的参与其中，导致项目实际需求不足，进一步推动了项目的投机性与市场泡沫。而风投们，则需要从这些泡沫中选择出能投的一个。

“实际上筛选项目对于任何风投来说都是痛点， Web3门槛高、迭代快，学习成本并不低，目前我们标的判断更聚焦于团队是否具备效率性与实干性，至于Pitch项目，除了引荐外，现在项目多活跃在推特和discord。”一位美元基金联合创始人评价道。

随着Web3的逐渐发展，众多机构以行业红利收割为目的建立，但红利收割难以如愿以偿。据业内人士透露，“Web3现状是头部项目不缺投资，一大堆传统和crypto抢着投，而且整个行业最不缺的就是投资机构，新成立机构太多，但好项目很少，国内一线资本都已经投不到优质项目，但土狗项目遍地都是，新建机构没有自己的投资逻辑，就是给项目方送钱。”

在此背景下，Web3风投也自然而然涌现出了诸多乱象。为了彰显实力美化portfolio吸引LP，部分GP不仅四处搜集人脉资源，对于部分头部跟投项目，即使在价格较差的情况下也要全力跟进。

近月来，Meta系的公链在融资领域备受追捧，不仅Aptos宣布完成由FTX Ventures和Jump Crypto领投的1.5亿美元融资，公链 Sui 的开发团队、Web 3基础设施公司Mysten Labs 也以超过20亿美元的估值完成3亿美元的B轮融资，但当下而言，Aptos生态仍在初期，而Sui 主网甚至还未上线，这也引起了创投界的诸多讨论。

“毫无疑问有炒作嫌疑，目前就是没有新热点，整个行业都在抬轿子。”某初创资本投资总监认为该种融资有破坏市场规律的嫌疑。

但另一位加密VC则持反对看法，“根据IOSG的“牛顿摆”，新兴的科技领域应用铺开需底层基础设施做技术支撑，当基础设施发展达到某一临界点时，其性能才能够支撑一部分早期应用发芽，基础设施与应用具备板块轮动周期。而在Web3领域尤其如此，任何一个具备创新能力的公链都不应忽视，Meta的背书本身也具备一定的影响力。”

另一方面，公开的投资金额也多有虚高之嫌。有知情人士声称，“Web3项目普遍PR融资金额都是几百万美元，但实际上，现在绝大多数机构投资上限不过5万美元，出资少、要求多、Pr高。”

在前一段时间，风投不“风”引起圈内热议，加密知名风投FrameworkVentures联合创始人Vance Spencer发推特称，有风投机构正在要求加密项目退款。



尽管行业风险高企、融资乱象丛生，高额的收益与回报还是将风投们牢牢的钉在了Web3领域。

“风投本身就是风险里寻求机会，而且在这个领域，可能只需几万刀进场就可以获得高额的收益。例如Binance Labs 早期投资Axie有将近1500倍的收益，IOSG投AAVE收益也上千倍了，除了投资机构，散户以低额成本翻身成A8、A9的多不胜数，没有哪个机构可以抗拒这种快速和疯狂的盈利。”某Web3投资总监认为进驻这个行业的关键就是高回报，而对应的高风险则是自然需要承受的。

也有更多的创投人士是看中了Web3的价值，一位浸淫Web3多年的投资人表示，“不否认短期投机性，但Web3远远不止眼下的Crypto，长期来看，Web3也是一个好的赛道，一方面，大型平台数据脆弱性已显，未来公共数据库的形成具备必然性，另一方面，除了通证经济对生产关系与定价方式的改造外，Web3带来的资产多样性与机器信用也有更广泛的实用价值。”

但不论是因利熙攘的机构，还是坚定的信仰散户，都认为当下的暴富机会已经远不如以往。“华尔街和机构进场，投资门槛不断提升，优质标的的封闭性也越来越强，实力稍弱的机构都没有优质筹码，更别提散户多只能通过代币上线参与，发币即暴利的机会已经越来越少了。”号称自己是Crypto老韭菜的一位散户说道。

“但这个圈子最好的就是，每个参与者都能找到自己的位置。”

结语
Web3究竟是闪耀着理想之光的荆棘之旅？或仅仅是一场空口无凭的黄粱美梦？即使是在创投圈，VC们也有着迥然相异的答案。但这，并阻止不了热钱的迅速涌入，随着资本的持续加持，即便美梦似乎都有了更为具象化的形态，Web3现在也已然初步成型。

今年，诺贝尔物理学奖颁给了量子纠缠与量子信息，证实了世界是不确定的，上帝也会掷骰子，即使爱因斯坦也会出错，因果关系也非必然，果甚至也能决定因。那在Web3领域，资本和builder所结的果是否能投下希望的火种？

接下来，永不眠的资本将讲述永远未完待续的故事。

参考文献：

投中网：爆发前夜，投资人眼中的Web3

深燃：Web3.0撕裂资本圈

全天候科技：失意的互联网人拼命叩开Web3大门

每日经济新闻：Web3，互联网新造神“机器”？

经济观察报：募资“最艰难”时刻来临 创投行业洗牌进行时

“特斯拉将是全宇宙最强”，马斯克激情画饼：市值会超4万亿，新车或便宜一半

FSD仍然YYDS
第四季度将会是史诗级

“特斯拉的市值甚至可以超越苹果和沙特阿美的总和！”

第三季度财报发布后，马斯克破天荒地谈论起特斯拉的股价，在他看来，特斯拉目前的股价被严重低估。

目前特斯拉股价为222.04美元，总市值6958亿美元。

目前苹果是全球市值最高的企业，市值2.31 万亿美元，沙特阿美紧随其后，总市值2.09万亿美元，两者之和就是4.4亿美元，是目前特斯拉市值的6.3倍。

老马为什么笃定特斯拉市值能够暴涨？谁给他的勇气？

01 数据虽涨，但不及预期
先看财报。

第三季度，特斯拉营收214.54亿美元，虽然刷新了第一季度创造的季度营收新高，同比增长56%，环比上涨27%，但低于分析师预期的221亿美元。

第三季度营业利润为37亿美元，营业利润率为17.2%，净利润为33亿元，比第一季度的创历史新

高的利润基本持平，略低一点点，同比增长75%，净利润超过分析师预期的32亿美元。



来源：Tesla

其中净利润为33亿美元，汽车毛利率为27.9%。

这在目前汽车圈属于什么水平？作为对比，第二季度，宝马集团净利润34.3亿欧元，戴姆勒集团净利润32亿欧元。特斯拉凭借更低的交付量，其净利润已经和BBA看齐。

总体来说，特斯拉的第三季度在收入、营业利润和自由现金流方面都创下了强劲记录，特别是汽车产能和交付量均创下单季新高，期内交付汽车34.3万辆。



来源：Tesla

不过华尔街对特斯拉第三季度交付量预期值是36.5万辆，这样看来实际交付不如预期。而且华尔街预测，特斯拉上季营收将达创纪录的221亿美元，较去年同期猛增62%，调整后的税息折旧及摊销前利润为48亿美元，同比增长50%。从财报来看，也有点让市场失望。

财报显示，汽车交付量的增加，车辆平均销售价格同比上涨，另一方面，受到第二季度上海生产受限的影响，车辆平均销售价格环比下降，原材料、大宗商品、物流、质保及加急成本的增加。

而且原材料成本通胀率，以及柏林超级工厂、得克萨斯州超级工厂、4680电池生产爬坡带来的效率降低，都影响了特斯拉的利润率。



来源：Tesla

季度末现金、现金等价物和短期有价证券在第三季度环比增长了22亿美元，达到211亿美元，该增长主要得益于33亿美元的自由现金流，部分被9亿美元的债务偿付抵消。

对于投资者提到的特斯拉整车积压和订单交付的问题，马斯克承认公司产量不断增加但交付量却没有增长，这个问题并没有做更多的回复。

或是收入和利润率没有达到市场预期，特斯拉在盘后跌幅一度超过6%。

即便如此，马斯克仍然非常乐观，他表示无论经济衰退与否，特斯拉都不会以任何方式减少产量。即使2023年是一个残酷的衰退年，特斯拉也会获得可观的现金收入。随着世界向电动汽车过渡，特斯拉的收入基本是全线上涨。

02 还有什么底牌？
市场对特斯拉抱很大期望是有原因的，特斯拉作为顶流，无论是资本市场还是舆论场，都是重点关注对象。

按照之前定的KPI，特斯拉今年要生产超过150万辆汽车，可疫情的打击让特斯拉在第二季度表现不佳。



来源：Tesla

前三个季度公司生产了约93万辆汽车，可见第四季度要承受的压力不小，最少需要57万辆才能达到预期。

接下来马斯克必须做点什么来刺激股价。

FSD仍然是YYDS
这次马斯克对FSD仍然是无脑吹。

他强调特斯拉一直可以 100% 实现全自动驾驶，甚至目前已经具备了放开双手的自动驾驶能力。

他对特斯拉在日前举办的人工智能日也非常满意，坦言这为特斯拉带来大量世界级的人才，人工智能不断发展，智能驾驶也是如此。



来源：Tesla

马斯克重申FSD系统的发布，目标在今年年底实现测试版FSD系统的广泛发布，“本季度，我们预计会在北美市场进行大规模的FSD系统的发布”。

券商Truist分析师问到关于FSD的问题，马斯克一再强调，特斯拉一定会实现完成全自动驾驶，FSD系统很快就会实现，特斯拉目前需要的是向监督机构展示FSD系统的真正功能。

为了突出FSD的优越，马斯克还把其它自动驾驶踩了一遍，马斯克认为DOJO比英伟达的自动驾驶方案更好，“它的架构才是对的架构”。

第四季度将会是史诗级
在第三季度末，特斯拉宣布降低旗下热门车型Model3 的售价，第四季度或许还会有一些希望能够来一波小高峰。

这也是马斯克一直在会议上强调的，“看来我们会迎来一个史诗般的年底”，他认为第四季度将会继续打破已有记录。

马斯克表示，4680电池的生产进展十分顺利，现在重点就是要进一步压缩成本并在北美市场进一步增产，马斯克并定下目标，在北美达到每年1000GW的电池产量。



针对全球经济的是否可能衰退的问题上，对全球问题马斯克没有做过多评价，但他表示，这和特斯拉没什么关联，特斯拉依旧在全速前进，发展势不可挡。

而一直交付跳票的Semi电动卡车也可能在12月1日左右交付，并定下要在北美市场生产5万辆的目标。新车赛博皮卡的定价和最终设计定型的问题，特斯拉表示德州超级工厂正在做上市准备。

全新车成本只有Model 3一半
投资者还问到关于特斯拉第三平台的问题。马斯克表示，目前汽车开发团队的主要精力是开发下一代汽车。

马斯克估计，其成本只有Model 3的一半，产量可能会高于特斯拉目前所有汽车产品的总和。



来源：Tesla

这也印证了特斯拉将会推出更低的车型，一旦特斯拉生产两辆的成本和时间只相当于生产一辆Model 3，无疑将改变市场游戏规则。

收购推特令我兴奋
对于收购推特的事，马斯克称，对推特出价过高。

即便如此，他还是看到了长远的潜力，推特的长期潜力要比当前价值高一个数量级，并且“推特的情况很令人激动”。



来源：Tesla

根据法院法令，马斯克收购推特需在10月28日下午5点之前完成交易，如果交易不能按期完成，特拉华州衡平法院将在11月设定下次庭审日期。

画饼时刻
马斯克透露，特斯拉有可能进行大约总额50亿美元到100亿美元的股票回购。



来源网页截图

这主要是认为特斯拉会长期增长，即便公司在短期内遇到阻力，长期前景仍非常光明。马斯克坚信，特斯拉可以远远超过苹果目前的市值。

“这是一个非常令人兴奋的未来，一个前所未有的未来，”马斯克说特斯拉的成功要归功于公司团队，“你们太棒了，是你们让一切成为可能。”

03 特斯拉能成为宇宙最强吗
虽然马斯克一再画饼，但是回归到实际，特斯拉最近的表现并没有太亮眼。

彭博行业研究也对特斯拉目前的处境表示担忧，并表示一些传统厂商也加入到电动车的发展中，所以特斯拉巨头的位置还能保持多久？在美国汽车市场上的份额可能会受到一定的影响。



来源：Tesla

现在市场趋于饱和，电动汽车的需求一旦被填补，未来需求就可能会减弱。一些分析师认为，特斯拉第三季度产量和交付量之间存在2.2万辆的缺口，这表明可能存在需求有所放缓的迹象。

而且在股价方面，特斯拉10月连续两周跌了近23%，市值蒸发近1900亿美元（1.4万亿人民币）。

所以资本市场对于人型机器人，可能并没有太感冒。

更惨的是，马斯克因为口无遮拦，还遭遇了美国联邦调查。

在往前追溯，持续的经济下行和利率攀升，不断折磨特斯拉股价，目前特斯拉股价和之前的万亿市值相比近乎腰斩，市值也蒸发了万亿级人民币。

对于汽车业务，特斯拉也需要尽快走出交付量不及预期、德国电池厂重启的阴霾。

所以，在特斯拉超过苹果市值前，还得先把眼下的坑给填了。

本文来自微信公众号“超电实验室”（ID:SuperEV-Lab），作者：曹婷婷，编辑：在洲，36氪经授权发布。

本文来自微信公众号“陀螺财经”（ID:tuoluocaijing），作者：尹宁，36氪经授权发布。